好多牛筑牢多层次资本市场塔基畅通专精特新全链条成长通道

9月20日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十六次中小企业圆桌会议。李乐成指出，“加快构建促进专精特新中小企业发展壮大机制，完善优质企业梯度培育体系”，资本市场作为培育优质中小企业的重要阵地，正在与产业政策同向发力，搭建起从区域性股权市场、新三板到北交所的全链条培育、递进式上市通道。

东源投资首席分析师刘祥东对《证券日报》记者表示，优质企业梯度培育体系持续完善，本质是以制度分层减少信息不对称与融资摩擦，推动中小企业从规模扩张转向创新驱动，为制造业升级和科技自立提供微观基础。当前北交所与新三板、区域股权市场构成“区域股权市场孵化培育—新三板规范筛选—北交所价值发现”的梯度链条，是服务专精特新、畅通直接融资与创新资本形成的重要基础设施。

助力中小企业成长

多层次资本市场分工清晰、层层衔接，形成了闭环式专精特新企业成长培育生态。数据显示，截至9月21日，北交所上市企业已达344家。其中，超六成为国家级专精特新“小巨人”企业，其研发强度、发明专利数均为规上企业平均水平2倍以上。

全国中小企业股份转让系统官网显示，当前挂牌公司总数为5785家。其中，国家级专精特新“小巨人”企业占比过半。从上半年业绩表现看，这些国家级专精特新“小巨人”企业八成营业收入同比增长，六成归母净利润同比增长，在细分赛道持续释放发展活力。

中国首席经济学家论坛理事陈雳对《证券日报》记者表示，区域股权市场扎根地方产业，重点开展初创型中小企业规范化辅导，夯实股权基础，充实上市后备资源库。新三板发挥承上启下功能，持续规范企业内控体系、提升持续经营水平，筛选优质创新主体。北交所聚焦专精特新发展方向，为已形成稳定竞争力的“小巨人”企业提供股权融资、市值管理、产业整合平台。三级市场联动，构建中小企业由初创成长迈向公众公司的完整成长通路。

在梯度市场布局之外，北交所、新三板创新审核机制为企业上市按下“加速键”。新三板挂牌与北交所上市直联审核监管机制于2022年12月正式推出，2024年4月优化；国家级专精特新“小巨人”企业属于该机制重点支持主体，核心是挂牌、持续监管、上市审核由同一组监管力量全程跟踪企业全成长周期，实现“12+1/12+2”快车道，即新三板挂牌满12个月后，1至2个月即可申报北交所公开发行，大幅缩短上市周期，提高审核效率。

此外，政策协同培育持续向纵深落地，精准服务直达企业一线。

自2024年工业和信息化部与北交所、全国股转公司签订《战略合作协议》以来，三方协同发力、联动赋能，专精特新企业培育工作成效显著。7月29日，全国首场重点专精特新企业专项培训活动在南京举办，正式拉开“全国重点专精特新企业培育专项行动”序幕，100余家专精特新企业的140位高管现场参训，系统学习资本市场规范化发展、挂牌上市实操知识。

此后，全国股转公司与北交所在北京、成都、厦门等地陆续推进相关专项行动，一条覆盖培育、规范、挂牌、上市的全链条资本市场服务机制日渐成熟，为广大中小企业打通了从初创成长到登陆资本市场的进阶之路。

陈雳表示，现阶段多层次资本市场分工培育框架已经基本落地，后续制度完善可从转板机制、差异化规则、跨领域协同三个维度深化改革。一是建立各层级市场培育评价互认机制，进一步简化优质企业向上进阶的申报流程；二是健全硬科技企业专属信息披露安排，合理包容创新项目前期投入大、盈利节奏偏慢的客观现实；三是出台政策引导长期资本加大配置力度，打通工信系统与资本市场监管信息共享渠道，强化上市之后的产业赋能，更好释放金融赋能实体经济的综合效应。

价值体系逐步转向

华源证券研报显示，2026年以来北证整体经历显著回调，截至2026年9月7日，估值结构相对2025年底进一步优化：滚动市盈率低于30倍的公司比例从13%大幅提升至33%，低估值的优质公司显著扩容；滚动市盈率高于50倍以及亏损的公司比例从60%下降至48%。

在陈雳看来，随着优质企业梯度培育工作不断深化，资本会更加重视企业细分领域竞争地位、关键零部件自主可控能力以及科研成果落地转化水平。能够有效补齐产业链断点、拥有自主核心技术的企业，将逐步获得估值溢价。投资机构会更加客观看待创新企业短期业绩扰动，立足中长期视角研判技术成长性，拥有硬核创新能力的优质中小企业，其内在价值将得到资本市场更加充分的发掘。

刘祥东认为，后续对优质国家级专精特新“小巨人”企业的估值，将从规模盈利主导转向技术壁垒与产业链安全贡献主导，投资价值由制度套利转向长期成长确定性，内部分化加剧。

陈雳表示，大批专精特新企业可以有效填补产业链关键环节短板，提升国内供应链的稳定性与抗风险能力。源源不断培育创新型市场主体，能够筑牢关键技术攻关的产业土壤，促进科技创新、实体经济、资本市场深度耦合，为制造业转型升级、实现高水平科技自立自强提供坚实的微观产业支撑。

刘祥东表示，未来，随着优质企业梯度培育体系持续落地，多层次资本市场将持续释放活力，持续培育一批又一批掌握核心技术、具备国产替代能力的中小企业，夯实我国制造业与科技创新的底层根基。

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